臧世俊：日元贬值趋势何时才能逆转

美联储一旦宣布降息，美元对日元的利率差就会缩小，一点点的预期都会带来巨大的市场效应。预计明年新一届美国政府上任后，美债问题伴随着美元问题都会迫使美联储采取行动，政策转向势在必行。日元在经历最后的“一跌”之后，可能会升值到120，100或80日元兑换1美元。

最近日元贬值问题引起人们关注。4月27日，1美元竟然升到兑换158.4455日元，这与我在2022年4月29日发表在《联合早报》评论专栏文章预测的160，只有一步之遥。

日元兑换美元的汇率为何能从70多跌到160，主要与日美两国货币政策和国际金融环境有关。由于日本长期实行负利率政策和超宽松的金融措施，日元汇率持续下跌一直没有得到根本扭转，止跌回升的希望渺茫。而美联储的本轮强势加息带动美元升值的动能巨大，其他国家货币对美元都有程度不同的贬值，美元一家独大的情势非常明显。在日本和美国之间的利率差持续扩大的情况下，日本政府官员偶尔用口头警告的方式，是无法阻止日元贬值的。

欧元和英镑等随着美元加息而亦步亦趋地加息，日本央行只是放弃负利率政策，做了点微调，不愿跟着大幅加息。因为日本政府担心加息引发日元大幅升值，可能会出现债务可持续性问题。日本国债主要是在日本国内消化，不像美国国债在全球的流动性那么强。在没有明确迹象表明日本财政部和日本央行对日元贬值有所行动的情况下，国际避险资金还会提高对日元的空头押注。特别是在俄乌战争和加沙冲突不断激化的当下，避险资金流向美国更进一步推高美元汇率，使得日元相对处于不利境地。